SG-FORGE : Première Obligation Numérique aux États-Unis

Mis à jour mars 2026

SG-FORGE a émis sa première obligation numérique aux États-Unis sur Canton Network avec Broadridge le 18 novembre 2025, titres à taux variable liés au SOFR achetés par DRW.

SG-FORGE : Première Obligation Tokenisée aux États-Unis sur Canton Network

SG-FORGE, filiale de la Société Générale et premier PSAN agréé en France le 18 juillet 2023, a franchi une étape majeure en novembre 2025 avec l’émission d’une obligation tokenisée aux États-Unis en partenariat avec Broadridge Financial Solutions sur le Canton Network. Cette opération marque l’expansion internationale de SG-FORGE au-delà du marché européen et l’adoption d’une troisième blockchain après Ethereum et Tezos.

Le Canton Network, blockchain permissionnée développée par Digital Asset Holdings, réunit des institutions financières gérant collectivement plus de 3 600 milliards de dollars d’actifs. Son architecture basée sur le protocole DAML offre des garanties de confidentialité native essentielles pour les transactions institutionnelles : chaque participant ne voit que les données des transactions auxquelles il est partie.

L’Historique des Émissions SG-FORGE

L’émission sur Canton Network s’inscrit dans l’histoire d’innovation de SG-FORGE en matière d’obligations tokenisées. En avril 2019, SG-FORGE a émis la première obligation sécurisée (covered bond) tokenisée de 100 millions d’euros sur Ethereum — la première émission de security token sur blockchain publique par une institution financière au monde. En 2020, une seconde émission a suivi sur Ethereum.

En avril 2021, SG-FORGE a émis une obligation OFH de 40 millions d’euros sur Tezos, diversifiant ses supports technologiques. En novembre 2023, l’obligation verte numérique de 10 millions d’euros, souscrite par AXA Investment Managers et Generali Investments, a démontré la convergence entre finance durable et tokenisation. L’ajout du Canton Network en 2025 porte à trois le nombre de blockchains sur lesquelles SG-FORGE opère.

Le Partenariat avec Broadridge

Le partenariat avec Broadridge Financial Solutions est stratégique pour l’expansion de SG-FORGE sur le marché américain. Broadridge, l’un des plus grands fournisseurs d’infrastructure financière au monde, opère le Distributed Ledger Repo (DLR) sur Canton Network, qui traite des milliards de dollars de transactions de pension livrée (repo) chaque mois. L’intégration de SG-FORGE dans cet écosystème ouvre l’accès au marché obligataire américain, le plus important au monde.

Cette expansion internationale démontre la portée du cadre réglementaire français pour les acteurs de la tokenisation. SG-FORGE, agréé PSAN en France et conformément au règlement MiCA, peut opérer sur les marchés internationaux en respectant les réglementations locales. Le stablecoin EURCV (452 millions de dollars de capitalisation), déployé sur Ethereum, Solana et XRP Ledger, complète cette stratégie d’expansion multi-marché.

Le Cadre Réglementaire Multi-Juridictionnel

L’émission d’obligations tokenisées aux États-Unis par une entité française soulève des questions de conformité réglementaire dans deux juridictions. En France, le cadre est bien établi : ordonnance blockchain de 2017, Loi PACTE, agrément PSAN. Aux États-Unis, la SEC (Securities and Exchange Commission) réglemente les security tokens, et les émissions doivent respecter le Securities Act de 1933 et le Securities Exchange Act de 1934.

Le choix du Canton Network, une blockchain permissionnée avec des garanties de confidentialité, facilite la conformité réglementaire dans les deux juridictions. L’architecture « need-to-know » permet de respecter les obligations de confidentialité et de reporting spécifiques à chaque juridiction. L’AMF supervise les activités de SG-FORGE en France, tandis que la conformité américaine est assurée par les mécanismes réglementaires locaux.

Implications pour l’Écosystème Français

L’expansion de SG-FORGE aux États-Unis a des implications positives pour l’écosystème français de la tokenisation. Elle démontre que les acteurs français peuvent concurrencer sur la scène mondiale, renforçant l’attractivité de Paris comme place financière innovante. Les autres institutions françaises — BNP Paribas, Crédit Agricole, Natixis — pourraient suivre cette voie vers les marchés internationaux.

La Banque de France a participé au projet Jura de règlement transfrontalier avec la BNS, et au projet Agorá avec 7 banques centrales. Ces initiatives créent les fondations d’une infrastructure de règlement international en monnaie de banque centrale qui faciliterait les émissions transfrontalières d’obligations tokenisées. L’ESMA coordonne la dimension européenne, tandis que le régime pilote DLT offre un cadre expérimental pour les infrastructures de marché tokenisées.

Le marché obligataire français de 5 600 milliards d’euros et le marché américain, le plus profond au monde, représentent ensemble un potentiel de tokenisation considérable. L’expérience de SG-FORGE sur trois blockchains et deux continents positionne la filiale de la Société Générale comme un leader mondial de la tokenisation obligataire.

Pour approfondir, consultez nos articles sur SG-FORGE, le Canton Network et les marchés de capitaux tokenisés.

Les Enjeux de la Distribution Internationale

L’émission d’obligations tokenisées aux États-Unis par SG-FORGE soulève des enjeux de distribution internationale complexes. La base d’investisseurs potentiels — gestionnaires d’actifs américains, fonds de pension, hedge funds — nécessite une conformité avec les règles de la SEC et de la FINRA (Financial Industry Regulatory Authority). Le choix du Canton Network, avec son architecture de confidentialité native, facilite la gestion des restrictions de distribution par juridiction.

La stratégie multi-chain de SG-FORGE — Ethereum pour les marchés publics européens, Tezos pour les obligations OFH, Canton pour les transactions institutionnelles confidentielles — illustre une approche pragmatique de la tokenisation. Chaque blockchain est choisie en fonction des caractéristiques du cas d’usage : transparence et liquidité pour Ethereum, efficacité et coûts réduits pour Tezos, confidentialité et contrôle institutionnel pour Canton.

La Position de la France dans la Tokenisation Mondiale

L’expansion de SG-FORGE aux États-Unis renforce la position de la France dans la tokenisation mondiale. La France est désormais le seul pays dont une institution financière a émis des obligations tokenisées sur trois continents (Europe, Amérique du Nord) et trois blockchains distinctes. Cette diversification géographique et technologique démontre la capacité d’adaptation du cadre réglementaire français.

Les autres institutions françaises pourraient suivre cette voie. BNP Paribas, présent sur 70 marchés dans le monde, dispose de l’infrastructure de distribution internationale nécessaire. Le Crédit Agricole, via ses plateformes open source so|bond et so|cash, offre des solutions exportables. Natixis, qui a participé au projet Jura de règlement transfrontalier, a démontré son intérêt pour les opérations internationales en wCBDC.

Le marché obligataire américain, le plus profond au monde, et le marché français de 5 600 milliards d’euros, premier d’Europe, représentent ensemble un potentiel de tokenisation de plusieurs dizaines de milliers de milliards d’euros. L’AMF et l’ACPR supervisent les activités internationales des acteurs français, en coordination avec les régulateurs étrangers. L’ESMA coordonne la dimension européenne. L’écosystème fintech français (1 145 entreprises) et Bpifrance soutiennent l’internationalisation des startups Web3 françaises.

L’Innovation Continue de SG-FORGE

L’émission sur le Canton Network aux États-Unis s’inscrit dans une trajectoire d’innovation continue de SG-FORGE depuis 2019. Chaque émission a apporté une innovation distincte : la première obligation sur blockchain publique en 2019, la diversification vers Tezos en 2021, l’obligation verte numérique avec AXA IM en 2023, l’EURCV conforme MiCA en 2024, et l’expansion internationale sur Canton en 2025.

Cette capacité d’innovation repose sur l’investissement continu de la Société Générale dans sa filiale, qui dispose d’une équipe de développeurs, de juristes et de structureurs dédiés à la tokenisation. L’agrément PSAN obtenu le 18 juillet 2023 — le premier agrément (par opposition à un simple enregistrement) délivré par l’AMF — confère à SG-FORGE un statut réglementaire renforcé qui sécurise ses clients et ses contreparties.

L’EURCV, avec ses 452 millions de dollars de capitalisation et son déploiement sur Ethereum, Solana et XRP Ledger, constitue un complément naturel aux obligations tokenisées de SG-FORGE. L’émetteur d’une obligation tokenisée peut utiliser l’EURCV pour le règlement du coupon et du remboursement à l’échéance, créant un écosystème intégré d’instruments financiers tokenisés.

La position de leader de SG-FORGE dans la tokenisation obligataire est reconnue internationalement. Les classements et distinctions des cabinets de conseil et des médias spécialisés confirment le rôle pionnier de cette filiale de la Société Générale dans la transformation numérique des marchés de capitaux mondiaux.

Le Modèle Économique de la Tokenisation Multi-Chain

Le modèle économique de SG-FORGE repose sur la diversification de ses revenus à travers plusieurs blockchains et plusieurs types d’instruments. Les revenus proviennent des frais d’émission et de structuration des obligations tokenisées, des commissions sur l’EURCV (conversion, règlement), des services de conseil aux émetteurs et aux investisseurs, et des frais de gestion des smart contracts pendant la durée de vie des obligations. La stratégie multi-chain réduit le risque de dépendance envers une seule blockchain et permet à SG-FORGE de servir des segments de marché variés. Ethereum offre la plus large base d’investisseurs pour les émissions publiques, Tezos des coûts réduits pour les obligations de taille intermédiaire, et Canton la confidentialité nécessaire pour les transactions institutionnelles. L’expansion aux États-Unis ouvre un marché de revenus supplémentaire, diversifiant géographiquement les activités de SG-FORGE au-delà de l’Europe. Cette stratégie de diversification positionne SG-FORGE pour une croissance soutenue dans les années à venir, portée par l’expansion des marchés de capitaux tokenisés et le déploiement de la wCBDC en Europe.

L’expansion transatlantique de SG-FORGE illustre la maturité du cadre réglementaire français qui permet aux acteurs nationaux de projeter leur expertise à l’international. L’ordonnance blockchain de 2017, en adoptant une approche technologiquement neutre avec le concept de DEEP, a posé les fondations d’une flexibilité technique que SG-FORGE exploite pleinement en opérant sur Ethereum, Tezos et Canton Network. Le marché américain du repo, avec des volumes quotidiens dépassant les centaines de milliards de dollars, représente un potentiel de revenus considérable pour les émissions tokenisées réglées via le DLR de Broadridge. Le projet Agorá, avec ses 7 banques centrales et 41 firmes privées, pourrait à terme faciliter le règlement transfrontalier EUR/USD des obligations tokenisées de SG-FORGE, réduisant les frictions de change et les délais de règlement qui pénalisent les transactions transatlantiques actuelles.

Stratégie Multi-Blockchain de SG-FORGE

L’émission américaine sur Canton Network s’inscrit dans une stratégie multi-chaînes couvrant cinq blockchains : Ethereum (covered bond 100 millions EUR en 2019, obligation verte 10 millions EUR, EURCV à 452 millions USD), Tezos (OFH 40 millions EUR en 2021), Solana et XRP Ledger (déploiement EURCV), et Canton Network (émission US novembre 2025). SG-FORGE détient le triple statut réglementaire : premier PSAN agréé (AMF, 18 juillet 2023), entreprise d’investissement MiFID2 et Établissement de Monnaie Électronique (ACPR) sous MiCA. Le CAST Framework open-source assure la conformité AML on-chain sur toutes les chaînes. Le USD CoinVertible, lancé en juillet 2025 sur Ethereum et Solana, complète l’EURCV pour les transactions en dollar. BNP Paribas a participé au tour de financement de 135 millions USD de Digital Asset, créateur du Canton Network, et utilise le réseau pour des opérations confidentielles via la technologie Daml (Digital Asset Modeling Language).

Pour approfondir : SG-FORGE | Canton Network 3600 milliards | EURCV croissance 452M

Le Canton Network : 3 600 Milliards de Dollars d’Actifs Tokenisés

Le choix du Canton Network pour l’émission américaine n’est pas anodin. Cette blockchain permissionnée, développée par Digital Asset Holdings, héberge plus de 3 600 milliards de dollars d’actifs tokenisés, la positionnant comme l’une des infrastructures DLT les plus importantes au monde en termes de valeur hébergée. Son protocole DAML (Digital Asset Modeling Language) offre des garanties de confidentialité native qui répondent aux exigences des régulateurs américains et européens : chaque participant ne voit que les données des transactions auxquelles il est partie, un principe fondamental pour les transactions institutionnelles.

BNP Paribas a participé au tour de financement de 135 millions de dollars de Digital Asset, créateur du Canton Network, rejoignant HSBC, Goldman Sachs, Hong Kong FMI Service et Moody’s Ratings sur cette infrastructure. L’acheteur de l’émission américaine de SG-FORGE, DRW, est une firme de trading institutionnelle basée à Chicago, spécialisée dans les marchés de capitaux et la technologie financière. Les titres émis — des instruments de dette à taux variable court terme liés au SOFR (Secured Overnight Financing Rate) — constituent un produit standard des marchés monétaires américains, transposé dans l’univers tokenisé.

L’EURCV et le USD CoinVertible : Écosystème de Stablecoins Institutionnels

L’expansion transatlantique de SG-FORGE est soutenue par un écosystème de stablecoins institutionnels conformes au règlement MiCA. L’EURCV (EUR CoinVertible), lancé en avril 2023 sur Ethereum, est devenu un E-Money Token (EMT) conforme MiCA depuis le 1er juillet 2024. Sa capitalisation de 452 millions de dollars, sa restructuration avec transferabilité libre sans whitelisting, et son déploiement sur trois blockchains (Ethereum, Solana, XRP Ledger) en font le stablecoin euro institutionnel de référence en Europe.

L’adossement de l’EURCV repose sur une réserve 1:1 en dépôts en euros ou titres de haute qualité, ségrégués dans un patrimoine fiduciaire isolé du risque de faillite, avec publication quotidienne des réserves. Wintermute assure la liquidité, Bitstamp sert d’exchange préféré, et le CAST Framework open-source intègre la conformité AML on-chain. L’EURCV a réalisé une transaction DeFi en direct avec MakerDAO (Sky) en 2023 et s’intègre aux protocoles Morpho et Uniswap.

Le USD CoinVertible, lancé en juillet 2025 sur Ethereum et Solana, complète l’offre pour les transactions en dollar, permettant à SG-FORGE de proposer un règlement en stablecoin conforme dans les deux principales devises de réserve mondiales. Cette capacité bidevise est directement pertinente pour l’émission américaine sur Canton Network, où le règlement peut s’effectuer en USD CoinVertible ou via les mécanismes traditionnels de Broadridge.

Le Triple Statut Réglementaire et la Projection Internationale

SG-FORGE détient un triple statut réglementaire unique en France : premier PSAN agréé par l’AMF le 18 juillet 2023, entreprise d’investissement sous MiFID2, et Établissement de Monnaie Électronique (EMI) agréé par l’ACPR sous MiCA. Cette combinaison de statuts permet à SG-FORGE d’émettre des obligations tokenisées (MiFID2), de fournir des services de conservation et d’échange (PSAN), et d’émettre des stablecoins (EMI), couvrant l’intégralité de la chaîne de valeur de la tokenisation.

Ce modèle intégré constitue un avantage compétitif considérable pour la projection internationale. L’émetteur d’une obligation tokenisée sur Canton Network peut utiliser l’EURCV ou le USD CoinVertible pour le règlement du coupon et du remboursement à l’échéance, créant un circuit fermé d’instruments financiers tokenisés sous supervision réglementaire. La Banque de France, via ses 12 expérimentations de CBDC wholesale et la plateforme DL3S, développe l’infrastructure de règlement souverain qui complétera cette offre d’ici fin 2026.

L’écosystème fintech français (1 145 entreprises, 14 licornes, 54 000 emplois) et le soutien de Bpifrance — qui a financé 45 % du Web3 early-stage en 2023 — créent un environnement favorable à l’émergence d’acteurs capables de concurrencer sur la scène mondiale. L’obligation verte numérique de 10 millions d’euros émise en novembre 2023, souscrite par AXA Investment Managers et Generali Investments, démontre la convergence entre finance durable et tokenisation, un positionnement distinctif de l’écosystème français.