Spiko et CACEIS : Premier Fonds UCITS sur Ethereum Public

Mis à jour mars 2026

Spiko, CACEIS et Twenty First Capital ont réalisé la première conservation européenne d’un fonds UCITS monétaire tokenisé sur Ethereum public, démontrant la compatibilité UCITS-blockchain.

Spiko et CACEIS : Premier Fonds UCITS Monétaire sur Ethereum

La fintech Spiko et le gestionnaire Twenty First Capital, en partenariat avec CACEIS, ont réalisé une première européenne : la conservation d’un fonds UCITS monétaire de détail avec des parts nativement émises sur la blockchain publique Ethereum. CACEIS est ainsi devenu le premier dépositaire européen à conserver un fonds UCITS avec des parts tokenisées sur une blockchain publique, une avancée significative pour la tokenisation des fonds d’investissement.

Cette opération démontre que les fonds réglementés les plus courants — les fonds UCITS, qui représentent le cadre dominant pour la distribution transfrontalière de fonds d’investissement en Europe — peuvent être tokenisés sur une blockchain publique tout en respectant l’intégralité du cadre réglementaire applicable. La conservation par CACEIS, filiale du Crédit Agricole agréée MiCA en juin 2025, garantit la conformité réglementaire et la protection des investisseurs.

Le Modèle Spiko

Spiko est une fintech française spécialisée dans la tokenisation de fonds monétaires. Son modèle consiste à rendre les fonds monétaires — traditionnellement réservés aux investisseurs institutionnels — accessibles aux investisseurs particuliers via la tokenisation sur blockchain publique. Les parts du fonds sont émises nativement sous forme de tokens ERC-20 sur Ethereum, permettant un règlement quasi instantané des souscriptions et des rachats.

L’approche de Spiko se distingue par son choix d’Ethereum, une blockchain publique, plutôt qu’une blockchain permissionnée. Ce choix offre une accessibilité maximale et une interopérabilité native avec l’écosystème DeFi, tout en s’appuyant sur la conservation réglementée de CACEIS pour garantir la sécurité des actifs. Les investisseurs bénéficient des rendements d’un fonds monétaire professionnel avec la facilité d’accès d’un token blockchain.

La Conservation CACEIS

CACEIS, premier dépositaire européen à obtenir l’agrément MiCA, assure la conservation des parts tokenisées du fonds UCITS. Les responsabilités de CACEIS incluent la garde sécurisée des clés cryptographiques associées aux tokens, la vérification de la conformité des émissions et des rachats avec les prospectus du fonds, la réconciliation entre les registres on-chain et les registres traditionnels, et le reporting réglementaire aux autorités compétentes.

CACEIS gère plus de 4 000 milliards d’euros d’actifs en conservation pour des clients institutionnels. Son agrément MiCA, associé au passeport européen, lui permet d’offrir ces services de conservation de fonds tokenisés dans l’ensemble de l’UE. Le groupe Crédit Agricole, maison-mère de CACEIS, développe par ailleurs les plateformes so|bond et so|cash, créant un écosystème intégré pour la finance tokenisée.

Le Cadre UCITS et la Tokenisation

Le cadre UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) est le standard européen pour les fonds d’investissement distribués aux particuliers. Les fonds UCITS bénéficient d’un passeport européen et sont soumis à des exigences strictes de diversification, de liquidité et de transparence. La tokenisation de parts UCITS sur blockchain publique pose des questions réglementaires que l’opération Spiko-CACEIS a contribué à résoudre.

L’AMF, en tant qu’autorité de tutelle des sociétés de gestion en France, a validé la structure de l’opération. Le règlement MiCA et le régime pilote DLT fournissent le cadre réglementaire complémentaire pour les parts de fonds tokenisées dont la valeur de marché est inférieure à 500 millions d’euros. La Loi PACTE de 2019 avait ouvert la voie en autorisant les fonds professionnels à investir dans les actifs numériques.

Implications pour la Gestion d’Actifs

L’opération Spiko-CACEIS a des implications majeures pour l’industrie de la gestion d’actifs en Europe. Les gestionnaires comme Amundi (plus de 2 000 milliards d’euros sous gestion), BNP Paribas Asset Management et AXA Investment Managers observent avec attention ce précédent. La tokenisation de fonds UCITS offre une réduction des coûts de distribution, un règlement quasi instantané, une accessibilité accrue via le fractionnement des parts, et une transparence renforcée grâce à la traçabilité on-chain.

BNP Paribas Asset Management avait déjà réalisé une transaction B2B de token natif transfrontalier pour un fonds monétaire tokenisé au Luxembourg en 2024. L’opération Spiko-CACEIS étend ce modèle au segment retail sur blockchain publique, ouvrant un marché considérablement plus large. Le marché français des fonds d’investissement, qui représente plusieurs milliers de milliards d’euros, offre un potentiel de tokenisation significatif.

La Banque de France développe la wCBDC wholesale (disponible d’ici fin 2026), qui pourra servir au règlement des souscriptions et rachats de fonds tokenisés en monnaie de banque centrale. L’ESMA publie des orientations sur la tokenisation de fonds d’investissement dans le cadre du régime pilote DLT.

Pour approfondir, consultez nos articles sur CACEIS, la tokenisation de fonds et le Crédit Agricole.

Les Enjeux Techniques de la Tokenisation UCITS

La tokenisation de fonds UCITS sur Ethereum soulève des enjeux techniques spécifiques. La gestion des souscriptions et des rachats doit respecter le cadre UCITS — calcul quotidien de la valeur liquidative, application des frais de gestion, distribution des revenus — tout en s’exécutant via smart contracts sur une blockchain publique. La réconciliation entre les registres on-chain et les systèmes de gestion de fonds traditionnels nécessite des interfaces robustes.

La scalabilité d’Ethereum est un enjeu pour les volumes institutionnels. Les frais de gas (coûts de transaction) sur Ethereum main net peuvent être significatifs lors des périodes de forte activité. Les solutions de couche 2 (Layer 2) — Optimism, Arbitrum, zkSync — offrent des coûts réduits tout en héritant de la sécurité d’Ethereum. Spiko a dû évaluer ces trade-offs pour offrir un service économiquement viable.

La conformité LCB-FT sur une blockchain publique nécessite des mécanismes de contrôle d’accès. Les smart contracts du fonds intègrent des listes blanches d’adresses vérifiées KYC, empêchant les transferts vers des portefeuilles non identifiés. L’ACPR vérifie que ces mécanismes sont conformes aux exigences de la LCB-FT.

La Démocratisation de l’Investissement

L’opération Spiko-CACEIS illustre la démocratisation de l’investissement permise par la tokenisation. Les fonds monétaires professionnels, qui offrent des rendements supérieurs aux livrets bancaires mais sont traditionnellement réservés aux investisseurs institutionnels (ticket d’entrée de 100 000 euros ou plus), deviennent accessibles aux particuliers via des tokens fractionnés.

Cette démocratisation s’inscrit dans la tendance plus large de l’adoption des crypto-actifs en France : 10 % de la population détenait des crypto-actifs en 2024, et 33 % des Français envisageaient d’en acquérir en 2025. Pour ces investisseurs, l’accès à des produits réglementés comme un fonds UCITS monétaire sur Ethereum offre une alternative plus sûre que les protocoles DeFi non réglementés.

Le marché français des fonds d’investissement offre un potentiel considérable pour la tokenisation. Amundi gère plus de 2 000 milliards d’euros, BNP Paribas Asset Management et AXA Investment Managers sont également des gestionnaires de premier plan. Le marché obligataire de 5 600 milliards d’euros et l’écosystème fintech (1 145 entreprises) soutiennent le développement de ces solutions innovantes. L’AMF et l’ESMA publient des orientations sur la tokenisation de fonds pour encadrer cette évolution.

Le Précédent Réglementaire

L’opération Spiko-CACEIS crée un précédent réglementaire important pour l’industrie européenne de la gestion d’actifs. En démontrant qu’un fonds UCITS peut être conservé et distribué via des parts tokenisées sur une blockchain publique, elle ouvre la voie à une adoption plus large de la tokenisation par les gestionnaires d’actifs européens.

L’AMF a validé la structure juridique de l’opération, confirmant que les parts tokenisées sur Ethereum sont des parts de fonds d’investissement au sens du Code monétaire et financier, bénéficiant des mêmes protections que les parts traditionnelles. Cette qualification est essentielle pour l’adoption par les investisseurs institutionnels, qui doivent respecter des contraintes d’investissement strictes.

Les régulateurs d’autres États membres observent attentivement ce précédent français. Si l’opération se déroule sans incident, d’autres juridictions pourraient adopter des positions similaires, créant un marché européen de fonds UCITS tokenisés. L’ESMA pourrait publier des orientations harmonisées sur la tokenisation de parts de fonds d’investissement, facilitant l’adoption dans l’ensemble de l’UE.

Le Crédit Agricole, via CACEIS et Amundi, est positionné pour capitaliser sur ce précédent. La combinaison d’un conservateur agréé MiCA (CACEIS), d’un gestionnaire d’actifs de premier plan (Amundi, plus de 2 000 milliards sous gestion) et de plateformes de tokenisation éprouvées (so|bond, so|cash) offre un écosystème intégré pour la tokenisation de fonds à grande échelle.

L’Avenir de la Tokenisation UCITS en Europe

L’opération Spiko-CACEIS ouvre la voie à une transformation potentielle de l’industrie UCITS en Europe. Le marché des fonds UCITS représente plus de 12 000 milliards d’euros d’actifs sous gestion, distribués dans l’ensemble de l’UE via le passeport UCITS. La tokenisation de ces fonds pourrait réduire significativement les coûts de distribution — actuellement estimés entre 0,5 % et 1,5 % des actifs par an — en éliminant ou en réduisant le rôle des intermédiaires de distribution. Les agent de transfert, les plateformes de distribution et les registres centralisés pourraient être remplacés par des smart contracts sur blockchain, réduisant les coûts et les délais de traitement. L’ESMA, dans ses travaux sur la digitalisation de l’industrie de la gestion d’actifs, explore les implications de la tokenisation pour le cadre UCITS. L’AMF, l’ACPR et la Banque de France suivent ces développements, assurant que la modernisation de la distribution des fonds s’effectue dans le respect des obligations de protection des investisseurs. Le précédent Spiko-CACEIS fournit un modèle opérationnel éprouvé que d’autres gestionnaires et dépositaires pourront répliquer à mesure que le cadre réglementaire s’adapte.

Conservation Institutionnelle et Agrément MiCA

CACEIS a obtenu son agrément MiCA en juin 2025, délivré par l’ACPR après approbation de l’AMF, pour trois services : conservation de crypto-actifs, transmission d’ordres et services de transfert. Le passeport européen permet à CACEIS de servir l’ensemble de l’UE. Le partenariat avec Spiko (tokenisation RWA) et Twenty First Capital (gestionnaire de fonds) a abouti à la première conservation européenne d’un fonds UCITS monétaire de détail avec parts nativement émises sur blockchain publique (Ethereum). BNP Paribas a parallèlement tokenisé un fonds monétaire OPCVM au Luxembourg en 2024 (blockchain privée, avec Allfunds Blockchain) puis en France en 2025 (Ethereum public via AssetFoundry). La Loi PACTE autorise les fonds professionnels spécialisés et les fonds de capital investissement professionnels à investir dans les actifs numériques. L’écosystème français de tokenisation de fonds bénéficie du soutien de Bpifrance (45 % du financement Web3 early-stage en 2023).

Pour approfondir : CACEIS | Tokenisation fonds d’investissement | CACEIS agrément MiCA

Le Parallèle avec BNP Paribas Asset Management

L’opération Spiko-CACEIS s’inscrit dans une dynamique plus large de tokenisation de fonds d’investissement en France. BNP Paribas Asset Management a réalisé deux projets complémentaires : la tokenisation de parts d’OPCVM monétaire au Luxembourg en 2024, en partenariat avec Allfunds Blockchain sur une blockchain privée, avec BNP Paribas Securities Services comme agent de transfert — constituant la première transaction B2B de token natif transfrontalier. Puis en 2025, la tokenisation d’un fonds monétaire OPCVM français sur Ethereum public via la plateforme AssetFoundry, avec un modèle d’accès permissionné réservé aux participants autorisés.

La différence entre les approches est instructive. BNP Paribas a procédé par étapes — d’abord une blockchain privée pour le B2B, puis Ethereum public — tandis que Spiko et CACEIS ont directement opté pour Ethereum public avec un ciblage retail. Ces deux trajectoires convergent vers un même constat : la blockchain publique est techniquement viable pour les fonds réglementés, à condition de disposer d’une conservation institutionnelle conforme aux exigences de l’AMF et de l’ACPR.

L’Agrément MiCA de CACEIS et le Passeport Européen

L’agrément MiCA de CACEIS, délivré en juin 2025 par l’ACPR après approbation de l’AMF, couvre trois services : conservation de crypto-actifs, transmission d’ordres et services de transfert. Le passeport européen attaché à cet agrément permet à CACEIS de proposer ces services dans l’ensemble des 27 États membres de l’UE, sans agrément supplémentaire. Cette dimension paneuropéenne est déterminante pour la scalabilité du modèle Spiko-CACEIS.

Le marché des fonds UCITS représente plus de 12 000 milliards d’euros d’actifs sous gestion, distribués dans l’ensemble de l’UE via le passeport UCITS. La combinaison du passeport UCITS (pour le fonds) et du passeport CASP MiCA (pour le conservateur) crée un cadre juridique complet pour la distribution transfrontalière de fonds tokenisés. Un investisseur allemand, espagnol ou néerlandais peut souscrire des parts tokenisées d’un fonds UCITS français conservé par CACEIS, dans un cadre réglementaire entièrement harmonisé.

Le Crédit Agricole, maison-mère de CACEIS, complète cet écosystème avec les plateformes so|bond (obligations numériques durables, utilisée par la Banque Européenne d’Investissement) et so|cash (banque correspondante tokenisée testée avec BNP Paribas, Santander et SEB). L’investissement dans Kriptown (bourse tokenisée pour PME-ETI sous le régime pilote DLT) et dans SETL (règlement blockchain) renforce cette stratégie intégrée.

Le Rôle de Bpifrance et le Financement de l’Écosystème

L’écosystème français de tokenisation de fonds bénéficie du soutien actif de Bpifrance, qui a financé 45 % du financement Web3 early-stage en France en 2023 via son fonds Web3 dédié. Spiko, en tant que fintech spécialisée dans la tokenisation de RWA (Real World Assets), s’inscrit dans le segment fintech/DeFi qui représente 29 % des startups Web3 françaises, suivi par l’infrastructure et les protocoles (27 %).

Le financement VC blockchain cumulé en France depuis 2017 totalise 1,3 milliard d’euros sur environ 120 tours de table, et 58 % des startups blockchain françaises ayant levé des fonds comptent un investisseur français. L’écosystème fintech français dans son ensemble — 1 145 entreprises, 14 licornes, 54 000 emplois, 1,3 milliard d’euros levés en 2024 avec un ticket moyen quasi doublé à 12,6 millions d’euros — offre un environnement favorable à l’émergence de solutions innovantes comme celle de Spiko.

La Loi PACTE de 2019 a posé les fondations juridiques en autorisant les fonds professionnels spécialisés et les fonds de capital investissement professionnels à investir dans les actifs numériques. L’adoption des crypto-actifs par 10 % de la population française en 2024, avec 33 % d’intention d’achat en 2025, crée une demande croissante pour des produits réglementés accessibles sur blockchain. La wCBDC wholesale de la Banque de France, disponible d’ici fin 2026, offrira un instrument de règlement souverain qui renforcera la crédibilité de la tokenisation de fonds UCITS auprès des investisseurs institutionnels et des régulateurs.