Tableau de Bord : Marché Obligataire Tokenisé
Mis à jour mars 2026
Vue d’ensemble
La France occupe une position de premier plan dans la tokenisation du marché obligataire européen, soutenue par un cadre juridique pionnier — l’ordonnance blockchain de 2017 — et un écosystème d’acteurs institutionnels engagés. Avec un marché obligataire total de 5 600 milliards EUR (tous émetteurs confondus), la France est le premier marché obligataire européen, devant le Royaume-Uni (5 300 milliards EUR) et l’Allemagne (4 300 milliards EUR). Les émissions tokenisées se multiplient depuis les premières opérations de SG-FORGE en 2019, tandis que les expérimentations de la Banque de France en CBDC wholesale ouvrent la voie au règlement natif en monnaie de banque centrale numérique. Ce tableau de bord présente les indicateurs clés du marché obligataire français et de sa transformation numérique.
Tableau de Données Clés
| Indicateur | Valeur | Source |
|---|---|---|
| Marché obligataire total France | 5 600 milliards EUR | LSEG |
| Encours dette négociable souveraine | 2 602 milliards EUR (fin 2024) | Agence France Trésor |
| Émissions MLT 2024 | 339,9 milliards EUR | AFT |
| Rendement moyen pondéré 2024 | 2,91% | AFT |
| OAT vertes — encours total | Plus de 35 milliards EUR (avril 2024) | AFT |
| Émissions vertes 2024 | 14,1 milliards EUR | AFT |
| Ratio dette/PIB 2024 | 113,0% | INSEE |
| Déficit public 2024 | 5,8% du PIB | INSEE |
| DNN Caisse des Dépôts | 100 M EUR (novembre 2024) | Euroclear / BdF |
| Obligation numérique BNP Paribas | 100 M EUR en wCBDC | BNP Paribas |
Analyse des Tendances
Un marché souverain en croissance constante
L’Agence France Trésor a émis 339,9 milliards EUR de titres à moyen et long terme en 2024, avec un rendement moyen pondéré de 2,91%. L’émission syndiquée de l’OAT 3,25% mai 2055 a attiré plus de 380 investisseurs finaux pour une demande totale supérieure à 75 milliards EUR, illustrant la confiance des marchés dans la signature française. La répartition des investisseurs montre une diversification solide : gestionnaires actifs (43%), fonds de pension (17%), institutions officielles (16%), assureurs (12%), banques (9%) et hedge funds (3%).
La France, pionnière des OAT vertes
La France a été le premier pays à émettre une obligation verte souveraine de taille benchmark. L’encours total des OAT vertes dépasse 35 milliards EUR (avril 2024), et les émissions vertes ont atteint 14,1 milliards EUR en 2024, avec un montant record de 8 milliards EUR pour l’OAT verte 3,00% juin 2049. Cette dynamique s’inscrit dans la stratégie de finance durable et crée un terrain favorable à la tokenisation des obligations vertes, qui pourraient bénéficier de la traçabilité native de la blockchain pour le suivi de l’impact environnemental.
Émissions tokenisées : de l’expérimentation à la production
Les obligations tokenisées en France sont passées du stade expérimental à la production institutionnelle. SG-FORGE a réalisé depuis 2019 plusieurs émissions emblématiques : covered bond de 100 millions EUR sur Ethereum, OFH de 40 millions EUR sur Tezos, obligation verte de 10 millions EUR. En novembre 2024, la Caisse des Dépôts a émis la première note nativement numérique au porteur (DNN) de 100 millions EUR via l’infrastructure Euroclear D-FMI, réglée par la plateforme DL3S de la Banque de France. BNP Paribas a de son côté arrangé une obligation numérique de 100 millions EUR à 3 ans réglée en wCBDC expérimentale, et a accompagné la République de Slovénie pour la première émission obligataire numérique d’un État souverain de la zone euro.
Le règlement en monnaie de banque centrale
Le règlement des obligations tokenisées constitue un enjeu crucial. La plateforme DL3S de la Banque de France a démontré sa capacité à assurer le règlement-livraison (DvP) en monnaie de banque centrale wholesale pour des transactions tokenisées. Les expérimentations de l’Eurosystème 2024 ont impliqué 40 entités dans 9 juridictions et 19 essais pour la seule Banque de France. Le projet Appia vise désormais à explorer un European Shared Ledger intégrant wCBDC, monnaie commerciale tokenisée et instruments financiers tokenisés.
Potentiel de tokenisation
Le marché obligataire français, à 5 600 milliards EUR, représente un gisement considérable pour la tokenisation des actifs réels (RWA). Les obligations numériques offrent des avantages structurels : règlement potentiellement en T+0 (contre T+2 actuellement), réduction des intermédiaires, transparence accrue et programmabilité via les smart contracts. Le régime pilote DLT européen fournit le cadre réglementaire nécessaire pour l’admission de ces instruments sur des infrastructures de marché DLT.
Méthodologie
Les données souveraines proviennent de l’Agence France Trésor (programme d’émission, encours détaillé OAT) et de l’INSEE (dette publique, ratios). Les données du marché obligataire total sont issues de LSEG (London Stock Exchange Group). Les informations sur les émissions tokenisées sont extraites des communiqués officiels de SG-FORGE, BNP Paribas et de la Banque de France. Les rendements de la courbe des taux sont basés sur les données d’octobre 2024. Les comparaisons européennes s’appuient sur les données cbonds et Statista. Toutes les données sont vérifiées mensuellement.
Indicateurs Complémentaires
- Courbe des taux (octobre 2024) : rendement 2 ans à 2,47%, rendement 30 ans à 3,62%
- Marché obligataire corporate UE : 2 000 milliards EUR (sociétés non financières, T2 2024), soit 8% de l’encours total UE de 26 300 milliards EUR
- Performance Bloomberg Euro Treasury 1-3 ans : 3,1% de rendement en 2024
- Marché actions Euronext Paris : environ 3 000 à 3 500 milliards EUR de capitalisation — projet de tokenisation des PME-ETI via Kriptown et Lise SA
- Émissions annuelles France : 1 600 milliards USD (2023, tous émetteurs)
- Augmentation dette publique 2024 : +202,7 milliards EUR
- Marché immobilier tokenisable : plus de 26 000 milliards EUR d’actifs immobiliers (valeur totale, Statista 2025)
Sources et Mises à Jour
- Agence France Trésor — Chiffres clés de la dette — Données d’émission et d’encours souverain
- INSEE — Dette publique — Ratios dette/PIB et statistiques macroéconomiques
- Euronext, LSEG, cbonds — Données de marché obligataire et comparaisons européennes
- Communiqués SG-FORGE, BNP Paribas, Banque de France — Émissions tokenisées et expérimentations
Dernière mise à jour : mars 2026. Prochaine mise à jour prévue : avril 2026.
Émissions Syndiquées 2024 : Détail
| Émission | Montant | Détail |
|---|---|---|
| OAT verte 3,00 % 25 juin 2049 | 8 Mds EUR | Montant record pour une OAT verte |
| OAT 3,25 % 25 mai 2055 | 8 Mds EUR | Demande > 75 Mds EUR, 380+ investisseurs |
| OAT€i 0,95 % 25 juil. 2043 | 4 Mds EUR | Indexée inflation |
La répartition des investisseurs de l’OAT 3,25 % mai 2055 illustre la profondeur du marché : gestionnaires actifs (43 %), fonds de pension (17 %), institutions officielles (16 %), assureurs (12 %), banques (9 %), hedge funds (3 %). Le rendement à l’émission était de 3,42 %.
Obligations Vertes Souveraines
La France est le premier pays au monde à avoir émis une obligation verte souveraine de taille benchmark. L’encours d’OAT vertes dépasse 35 milliards EUR (avril 2024). Les émissions d’obligations vertes ont totalisé 14,1 milliards EUR en 2024. L’Agence France Trésor gère la dette négociable de l’État, qui atteint 2 602 milliards EUR au 31 décembre 2024, avec un ratio dette/PIB de 113,0 % et un déficit public de 5,8 % du PIB.
Courbe des Taux (Octobre 2024)
Le rendement des titres d’État français à 2 ans s’établissait à 2,47 % et celui à 30 ans à 3,62 %, confirmant des rendements positifs sur l’ensemble de la courbe. Le rendement moyen pondéré des émissions MLT 2024 était de 2,91 %.
Potentiel de Tokenisation
Le marché obligataire français de 5 600 milliards EUR est le candidat majeur pour la tokenisation : SG-FORGE a émis des obligations tokenisées sur Ethereum (covered bond de 100 millions EUR dès 2019), Tezos (OFH de 40 millions EUR) et Canton Network (émission américaine novembre 2025). BNP Paribas a réglé une obligation numérique de 100 millions EUR en wCBDC expérimentale. La Caisse des Dépôts a émis 100 millions EUR de Digitally Native Notes en novembre 2024. Le Crédit Agricole déploie la plateforme so|bond avec la Banque Européenne d’Investissement.
Pour approfondir : Marché obligataire tokenisé | Obligations vertes | France Trésor
Contexte Réglementaire et Données de Marché
L’AMF a enregistré plus de 100 PSAN depuis mars 2020, avec Coinhouse comme premier enregistré (E2020-001). Deux agréments PSAN ont été délivrés : SG-FORGE le 18 juillet 2023 et Deblock en novembre 2024. L’AMF a prononcé 29,4 millions d’euros de sanctions disciplinaires en 2024, un record européen selon l’ESMA, incluant 42 sanctions financières disciplinaires et 9 accords transactionnels administratifs. L’Autorité a fermé 181 sites frauduleux (117 par décision de justice, 64 par injonction) et ouvert 56 nouvelles enquêtes. Plus de 1 500 entités figurent sur les listes noires de l’AMF, et les pertes moyennes des victimes de fraude crypto atteignent 30 000 euros pour un total estimé à 300 millions d’euros.
Le règlement MiCA (UE 2023/1114), pleinement applicable depuis le 30 décembre 2024, a été transposé en droit français par l’ordonnance 2024-936 du 15 octobre 2024. La période transitoire française de 18 mois s’achève le 1er juillet 2026. Six licences CASP MiCA ont été délivrées en France, sur plus de 40 au niveau européen — l’Allemagne menant avec 18 licences, suivie des Pays-Bas (14), de la France (6) et de Malte (6). Les exigences de capital minimum sous MiCA sont de 50 000 EUR pour le conseil, 125 000 EUR pour la conservation et l’échange, et 150 000 EUR pour les plateformes de négociation.
La Banque de France a mené 12 expérimentations de CBDC wholesale via sa plateforme DL3S entre 2020 et 2024, sélectionnant 8 consortiums sur 40 candidatures reçues. Les essais Eurosystème 2024 ont impliqué 40 entités de 9 juridictions. La wCBDC wholesale sera disponible en version initiale fin 2026. Le marché obligataire français totalise 5 600 milliards d’euros d’encours, premier en Europe, avec une dette souveraine de 2 602 milliards d’euros au 31 décembre 2024 et des émissions moyen-long terme de 339,9 milliards d’euros en 2024 à un rendement moyen pondéré de 2,91 pour cent.