Euronext — Bourse Européenne et Innovation DLT

Mis à jour mars 2026

Euronext est la principale bourse paneuropéenne, opérant dans sept pays (France, Pays-Bas, Belgique, Portugal, Irlande, Norvège et Italie) avec environ 1 800 émetteurs cotés et une capitalisation globale de 6 300 milliards d’euros. Au coeur de l’infrastructure des marchés de capitaux européens, Euronext joue un rôle déterminant dans la transformation numérique des services boursiers et l’adoption progressive de la technologie des registres distribués (DLT). L’entrée d’Euronext au CAC 40 le 22 septembre 2025, avec une capitalisation de 14,5 milliards d’euros (contre 1,4 milliard d’euros lors de son introduction en bourse en 2014), consacre sa trajectoire de croissance exceptionnelle.

Vue d’ensemble

Euronext Paris, composante française du groupe Euronext, est la deuxième bourse européenne par la capitalisation boursière. Elle accueille 795 sociétés cotées et constitue le marché de référence pour les entreprises françaises et européennes. Le CAC 40, principal indice boursier français, affichait une capitalisation de 2 480,8 milliards d’euros en mars 2025, avec un top 3 composé de LVMH (337 milliards d’euros), Hermès (229 milliards d’euros) et L’Oréal (212 milliards d’euros).

En tant qu’opérateur d’infrastructure de marché réglementé, Euronext est soumise à la supervision de l’AMF en France et des autorités nationales compétentes dans chaque juridiction où elle opère. Sa position dominante dans les services de cotation et de négociation en Europe en fait un acteur central de toute évolution vers la tokenisation des marchés de capitaux.

Rôle dans la Tokenisation

Le rôle d’Euronext dans la tokenisation des marchés financiers s’articule autour de deux dimensions complémentaires. En tant qu’opérateur d’infrastructure de marché, Euronext est à la fois un vecteur potentiel de modernisation par la DLT et un acteur dont le modèle économique traditionnel pourrait être transformé par l’émergence de plateformes alternatives de négociation basées sur la blockchain.

Le régime pilote DLT européen, entré en vigueur le 23 mars 2023, offre un cadre réglementaire pour l’exploitation d’infrastructures de marché basées sur la technologie des registres distribués. Ce régime permet aux opérateurs de plateformes de négociation comme Euronext de tester des modèles innovants de négociation et de règlement sur DLT tout en bénéficiant d’exemptions temporaires à certaines dispositions des règlements MiFIR et CSDR.

L’émergence de plateformes alternatives de négociation basées sur la blockchain, telles que la plateforme Lise développée par Kriptown — dans laquelle le Crédit Agricole a investi — pour les PME et ETI, pourrait introduire de la concurrence dans le domaine de la cotation d’actions tokenisées. L’Autorité de la Concurrence veille à ce que les acteurs établis comme Euronext ne bloquent pas l’accès au marché des nouveaux entrants.

Projets et Initiatives

Infrastructure de Marché et DLT

Euronext explore activement l’intégration de la technologie DLT dans ses systèmes de négociation et de post-trade. La modernisation de l’infrastructure de négociation par la DLT pourrait permettre de réduire les délais de règlement-livraison (actuellement T+2 sous le règlement CSDR), d’améliorer la transparence des transactions et de faciliter la gestion du collatéral.

Les essais de l’Eurosystème sur le règlement DLT, menés de mai à novembre 2024 avec 40 entités de 9 juridictions, ont démontré la faisabilité technique du règlement de titres financiers sur infrastructure DLT avec paiement en wCBDC. Parmi les transactions notables, une obligation numérique de 100 millions d’euros arrangée par BNP Paribas, HSBC Continental Europe et NatWest Markets a été réglée en wCBDC expérimentale, et la première obligation numérique souveraine de la zone euro a été émise par la République de Slovénie.

Marché Obligataire et Actions

Le marché financier desservi par Euronext Paris représente des volumes considérables. Le marché obligataire français totalise 5 600 milliards d’euros, premier marché européen devant le Royaume-Uni (5 300 milliards d’euros) et l’Allemagne (4 300 milliards d’euros). L’Agence France Trésor gère 2 602 milliards d’euros de dette négociable au 31 décembre 2024, avec des émissions à moyen et long terme de 339,9 milliards d’euros en 2024.

La tokenisation de ces marchés, si elle se généralise, transformerait les flux de négociation et de règlement qui transitent par les systèmes d’Euronext et d’Euroclear France. Le passage du règlement en T+2 à un règlement quasi instantané sur DLT modifierait fondamentalement l’architecture post-trade dans laquelle Euronext et Euroclear opèrent.

Relations avec l’Écosystème Tokenisé

Les acteurs institutionnels français de la tokenisation sont étroitement liés à l’infrastructure d’Euronext. SG-FORGE, premier PSAN agréé en France, a émis des obligations tokenisées sur Ethereum, Tezos et Canton Network depuis 2019 et développé le stablecoin EURCV à 452 millions de dollars de capitalisation. BNP Paribas a développé AssetFoundry et rejoint le Canton Network hébergeant 3 600 milliards de dollars d’actifs tokenisés. Le Crédit Agricole CIB déploie les plateformes so|bond pour les obligations durables et so|cash pour la banque correspondante tokenisée. Ces initiatives créent un écosystème parallèle de négociation et de règlement de titres qui pourrait, à terme, s’intégrer aux systèmes d’Euronext ou les concurrencer.

Cadre Réglementaire

Le cadre réglementaire applicable à Euronext dans le contexte de la tokenisation combine plusieurs couches de réglementation nationale et européenne :

Règlement MiFIR/MiFID2 : Euronext opère en tant que marché réglementé sous MiFID2, soumis aux règles de transparence, de meilleure exécution et de protection des investisseurs. Le régime pilote DLT offre des exemptions temporaires à certaines de ces dispositions pour permettre l’expérimentation.

Règlement CSDR : Le règlement sur les dépositaires centraux de titres encadre les activités de règlement-livraison, actuellement assurées par Euroclear France pour les titres cotés sur Euronext Paris. La modernisation de ces processus par la DLT est un enjeu stratégique.

Règlement MiCA : Bien que MiCA vise principalement les prestataires de services sur crypto-actifs, ses dispositions ont des implications pour les marchés réglementés en ce qui concerne la négociation de tokens référençant des actifs ou de jetons de monnaie électronique. La période transitoire MiCA en France s’achève le 1er juillet 2026.

Régime pilote DLT : Entré en vigueur le 23 mars 2023, ce régime permet aux opérateurs d’infrastructures de marché de tester l’utilisation de la DLT pour la négociation et le règlement de titres financiers dans un cadre réglementaire adapté. L’AMF et l’ACPR exercent conjointement la supervision en France, tandis que l’ESMA coordonne au niveau européen.

Chiffres Clés

Partenariats

Euronext entretient des relations structurantes avec l’ensemble de l’écosystème financier français :

• Euroclear France : Dépositaire central de titres assurant le règlement-livraison des titres cotés sur Euronext Paris, opérateur de l’infrastructure D-FMI pour les titres numériques.
• Agence France Trésor : Les OAT et autres titres de dette souveraine sont cotés et négociés sur Euronext Paris.
• Grandes banques : Société Générale (via SG-FORGE), BNP Paribas, Crédit Agricole CIB et Natixis sont à la fois membres du marché et acteurs de la tokenisation.
• Gestionnaires d’actifs : AXA Investment Managers et Amundi négocient activement sur Euronext Paris et investissent dans les obligations numériques.
• Banque de France : La plateforme DL3S et les projets de wCBDC wholesale créent les conditions de règlement en monnaie de banque centrale pour les titres négociés ou réglés sur des infrastructures DLT.

Perspectives

Les perspectives d’Euronext dans le domaine de la tokenisation sont liées à l’évolution du régime pilote DLT et à la maturation des infrastructures de règlement en monnaie de banque centrale numérique. La version wholesale de la CBDC sera disponible pour les établissements bancaires d’ici fin 2026, et le projet Appia explore un European Shared Ledger intégrant wCBDC, monnaie commerciale tokenisée et instruments financiers tokenisés.

Le marché des OAT vertes françaises, dépassant 35 milliards d’euros d’encours avec des émissions de 14,1 milliards d’euros en 2024, constitue un segment naturel pour l’expérimentation de la tokenisation sur les infrastructures d’Euronext. L’obligation verte numérique de SG-FORGE de 10 millions d’euros, souscrite par AXA Investment Managers et Generali Investments en novembre 2023, a démontré la faisabilité de combiner finance verte et tokenisation.

L’écosystème fintech français, avec 1 145 entreprises, 14 licornes et 54 000 emplois, soutenu par Bpifrance (45 % du financement early-stage Web3 en 2023), génère une pression d’innovation constante. La Caisse des Dépôts a émis 100 millions d’euros de DNN via Euroclear D-FMI en novembre 2024. L’adoption des crypto-actifs en France — 10 % de détenteurs en 2024, 33 % d’intention d’achat en 2025 — crée une base d’investisseurs potentiels pour les produits négociés sur des infrastructures de marché modernisées. La CNIL encadre les enjeux de protection des données personnelles dans le contexte blockchain, un paramètre important pour les infrastructures de marché traitant des données de transaction.

Euronext, par sa taille, son ancrage paneuropéen et sa position réglementaire, est appelée à jouer un rôle déterminant dans la définition de l’architecture des marchés de capitaux tokenisés en Europe, que ce soit en intégrant la DLT dans ses propres systèmes ou en s’adaptant à la concurrence des plateformes alternatives de négociation de titres numériques.

Lien externe : Euronext

La Tokenisation — L’encyclopédie francophone de la tokenisation des actifs numériques

Impact de la Tokenisation sur le Modèle Économique

La tokenisation des actifs financiers représente à la fois une opportunité et un défi stratégique pour Euronext. D’un côté, l’intégration de la DLT dans les systèmes de négociation peut réduire les coûts opérationnels, accélérer les cycles de règlement et attirer de nouveaux émetteurs et investisseurs. De l’autre, la désintermédiation que permet la blockchain pourrait remettre en question le modèle traditionnel de la bourse centralisée, dans lequel les frais de cotation, de négociation et de diffusion de données constituent les principales sources de revenus.

Le patrimoine immobilier français, évalué à plus de 26 000 milliards de dollars, représente un segment considérable pour la tokenisation. La fractionnalisation d’actifs immobiliers via des tokens de sécurité permettrait de créer de nouveaux instruments cotés sur les infrastructures d’Euronext, élargissant l’offre de produits disponibles pour les investisseurs. Les 780 000 transactions immobilières résidentielles enregistrées en France en 2024 illustrent la profondeur de ce marché.

L’AMF a prononcé 29,4 millions d’euros de sanctions en 2024, les montants les plus élevés en Europe selon l’ESMA, renforçant la crédibilité du cadre de supervision dans lequel opère Euronext. Plus de 100 PSAN sont enregistrés en France et six licences CASP MiCA ont été délivrées, créant un écosystème réglementé de prestataires de services sur actifs numériques qui interagissent avec les marchés réglementés traditionnels. La convergence progressive entre ces deux univers — marchés réglementés et marchés de crypto-actifs — constitue l’enjeu stratégique majeur pour Euronext dans les années à venir.

Le financement Web3 en Europe a atteint 2,1 milliards d’euros en 2024, représentant 21 % du financement mondial. Le financement cumulé du secteur blockchain français depuis 2017 atteint 1,3 milliard d’euros sur 120 tours de table. Cette dynamique d’innovation, soutenue par Bpifrance et les investisseurs privés, crée un vivier de startups spécialisées dans les technologies de négociation et de règlement qui pourraient devenir des partenaires ou des concurrents d’Euronext dans l’écosystème des marchés de capitaux tokenisés. Le projet d’euro numérique retail, avec une première émission potentielle en 2029, et la wCBDC wholesale transformeront les modalités de paiement et de règlement sur les marchés financiers européens dans lesquels Euronext occupe une position centrale. Les émissions syndiquées de 2024, dont une OAT 3,25 % mai 2055 de 8 milliards d’euros ayant généré une demande de 75 milliards d’euros auprès de 380 investisseurs finaux, illustrent l’ampleur des volumes de marché que la tokenisation pourrait moderniser à travers les infrastructures d’Euronext.

Contexte Réglementaire et Données de Marché

L’AMF a enregistré plus de 100 PSAN depuis mars 2020, avec Coinhouse comme premier enregistré (E2020-001). Deux agréments PSAN ont été délivrés : SG-FORGE le 18 juillet 2023 et Deblock en novembre 2024. L’AMF a prononcé 29,4 millions d’euros de sanctions disciplinaires en 2024, un record européen selon l’ESMA, incluant 42 sanctions financières disciplinaires et 9 accords transactionnels administratifs. L’Autorité a fermé 181 sites frauduleux (117 par décision de justice, 64 par injonction) et ouvert 56 nouvelles enquêtes. Plus de 1 500 entités figurent sur les listes noires de l’AMF, et les pertes moyennes des victimes de fraude crypto atteignent 30 000 euros pour un total estimé à 300 millions d’euros.

Le règlement MiCA (UE 2023/1114), pleinement applicable depuis le 30 décembre 2024, a été transposé en droit français par l’ordonnance 2024-936 du 15 octobre 2024. La période transitoire française de 18 mois s’achève le 1er juillet 2026. Six licences CASP MiCA ont été délivrées en France, sur plus de 40 au niveau européen — l’Allemagne menant avec 18 licences, suivie des Pays-Bas (14), de la France (6) et de Malte (6). Les exigences de capital minimum sous MiCA sont de 50 000 EUR pour le conseil, 125 000 EUR pour la conservation et l’échange, et 150 000 EUR pour les plateformes de négociation.

La Banque de France a mené 12 expérimentations de CBDC wholesale via sa plateforme DL3S entre 2020 et 2024, sélectionnant 8 consortiums sur 40 candidatures reçues. Les essais Eurosystème 2024 ont impliqué 40 entités de 9 juridictions. La wCBDC wholesale sera disponible en version initiale fin 2026. Le marché obligataire français totalise 5 600 milliards d’euros d’encours, premier en Europe, avec une dette souveraine de 2 602 milliards d’euros au 31 décembre 2024 et des émissions moyen-long terme de 339,9 milliards d’euros en 2024 à un rendement moyen pondéré de 2,91 pour cent.

Infrastructure et Projets Institutionnels

La plateforme DL3S (Distributed Ledger for Securities Settlement System) de la Banque de France, blockchain permissionnée propriétaire basée sur R3 Corda puis portée sur des environnements multi-DLT, a traité 1,59 milliard d’euros lors des essais Eurosystème 2024. Le projet Jura, achevé en novembre 2021 avec la BNS et la BRI, a testé le règlement transfrontalier EUR/CHF via la plateforme SDX avec un mécanisme de double notaire sur trois sous-réseaux. Le projet Mariana, publié en septembre 2023 avec les banques centrales de France, Singapour et Suisse, a exploré les AMM DeFi pour l’échange de wCBDC sur blockchain publique.

Le projet Agorá, lancé par la BRI avec 7 banques centrales et 41 firmes privées dont BNP Paribas, explore un registre unifié multi-devises pour les paiements transfrontaliers. Le projet Appia vise un European Shared Ledger intégrant wCBDC, monnaie commerciale tokenisée et instruments financiers tokenisés. La Caisse des Dépôts a émis 100 millions d’euros de DNN via Euroclear D-FMI réglée sur DL3S en novembre 2024. CACEIS a obtenu l’agrément MiCA en juin 2025, offrant la conservation institutionnelle d’actifs numériques sur blockchain publique Ethereum pour les fonds UCITS tokenisés avec Spiko.

Positionnement Face aux Plateformes de Tokenisation Institutionnelles

L’émergence de plateformes de tokenisation développées par les grandes banques françaises pose la question du positionnement stratégique d’Euronext dans un écosystème où les émissions de titres numériques peuvent se faire en dehors des marchés réglementés traditionnels. SG-FORGE, premier PSAN agréé par l’AMF, a émis des obligations tokenisées directement sur des blockchains publiques — Ethereum, Tezos et Canton Network — sans recourir à l’infrastructure de cotation d’Euronext. L’obligation verte numérique de 10 millions d’euros de novembre 2023, souscrite par AXA Investment Managers et Generali Investments, et l’émission aux États-Unis sur Canton Network en novembre 2025 avec Broadridge Financial Solutions et DRW, illustrent un circuit d’émission et de distribution alternatif aux marchés réglementés.

La plateforme AssetFoundry de BNP Paribas, opérant sur le Canton Network qui héberge plus de 3 600 milliards de dollars d’actifs tokenisés aux côtés de HSBC, Goldman Sachs et Moody’s Ratings, constitue une infrastructure de tokenisation d’envergure mondiale qui pourrait à terme capter des flux de négociation actuellement traités sur les marchés réglementés. BNP Paribas, en investissant dans Digital Asset lors d’un tour de financement de 135 millions de dollars, a pris une position structurante dans l’infrastructure du Canton Network.

Les plateformes so|bond et so|cash du Crédit Agricole CIB, développées en open source avec SEB et utilisées par la Banque Européenne d’Investissement, créent un circuit d’émission d’obligations numériques durables indépendant des bourses traditionnelles. Le protocole PoCR (Proof of Climate AwaReness) de so|bond intègre une dimension climatique dans le consensus blockchain, une innovation que les marchés réglementés traditionnels n’offrent pas. L’investissement du Crédit Agricole dans Kriptown et la plateforme Lise, en attente d’approbation sous le régime pilote DLT, introduirait une bourse tokenisée directement concurrente d’Euronext pour les PME et ETI.

Cependant, Euronext dispose d’atouts considérables : sa position de deuxième bourse européenne avec 6 300 milliards d’euros de capitalisation globale, la liquidité de ses marchés, son réseau paneuropéen couvrant sept pays, et la confiance des investisseurs institutionnels forgée au fil des décennies. L’intégration de la DLT dans les systèmes d’Euronext, plutôt que la création de plateformes alternatives, pourrait permettre de capter les gains d’efficacité de la tokenisation tout en préservant la liquidité et la transparence des marchés réglementés.

L’agrément CASP MiCA de CACEIS, obtenu en juin 2025 pour la conservation d’actifs numériques sur Ethereum public, et le stablecoin EURCV de SG-FORGE à 452 millions de dollars de capitalisation, créent les briques d’infrastructure nécessaires à un écosystème de marché tokenisé qui pourrait fonctionner en complémentarité ou en concurrence avec Euronext. La Digitally Native Note de 100 millions d’euros émise par la Caisse des Dépôts via Euroclear D-FMI en novembre 2024 a démontré que des titres de grande taille peuvent être émis et réglés sur une infrastructure entièrement numérique sans passer par une bourse traditionnelle. Natixis, avec son expérience pionnière de billets de trésorerie tokenisés lors du projet Jura en 2021, et le Canton Network avec ses 3 600 milliards de dollars d’actifs, confirment l’ampleur de la transformation à laquelle Euronext doit s’adapter pour maintenir sa centralité dans les marchés de capitaux européens.